航空机场行业7月月报:航空季节性改善明显 机场业绩防御性显现
报告摘要:
航空行业6月数据跟踪:客运需求增速略有回升、货邮周转量降幅与5月基本持平,估计行业盈利环比好转。①6月行业总周转量、旅客周转量、货邮周转量同比增速分别为6.6%、9.7%、-5.0%。国内航线、国际航线旅客周转量同比增速分别为8.8%、16.2%,国际航线好于国内航线。②6月日利用率8.9小时,大中型飞机日利用率9.4小时,同比均持平。③客座率81.6%,同比下降0.1个百分点。载运率73.4%,同比增长0.5个百分点,主要货运载运率有所提升。④从三大航数据看,东航、国航运力投放有所提升,与南航差距缩小;客座率东航同比提升最大。
行业近况跟踪: ①人民币兑美元汇率:今年上半年人民币贬值0.38%,一、二季度人民币分别升值0.1%、-0.48%%。估计上半年由于汇兑收益减少影响盈利增速约35%。7月至25日单月累计贬值0.28%,考虑美元升值、欧债危机和中国经济疲软对中国的资本流出将形成持续的压力,预计人民币将持续疲软。 ②油价:预计8月国内油价上调约75元/吨,燃油附加费保持不变。以此计算,则8月国内航油出厂价同比降幅约为12%,燃油附加费人均同比下降约46元。 ③预计上半年盈利约下滑70%,但旺季盈利不悲观,三季度业绩降幅约为10-20%:我们在6月月报中提出:对暑运行业需求增速不悲观,预计相对二季度会略有提升。同时预计三季度行业运营数据将出现:油价下跌→燃油附加费下调→票价上涨,看好三季度盈利增速的大幅改善,尤其看好旺季七八月主业盈利水平,预计将实现同比增长。假设(1)三季度人民币贬值1%;(2)行业客座率同比下滑1-2%;(3)总票价同比上涨1-2%,预计三季度业绩下滑幅度约为10-20%,降幅相对上半年将大幅缩小。
机场行业6月数据跟踪:受益国际航线增速较好,上海机场客运增速较好。①上海机场起降架次2.98万次、旅客吞吐量371.87万人次、货邮吞吐量24.79万吨,同比分别增长6.01%、10.33%、-2.69%。③深圳机场飞机起降架次1.92万架次、旅客吞吐量232.8万人次、货邮吞吐量6.91万吨,同比分别增长6.4%、3.0%、1.6%。③白云机场飞机起降架次2.94万架次、旅客吞吐量377.10万人次、货邮吞吐量10.16万吨,同比分别增长6.4%、6.4%、8.7%。
投资策略:
航空:航空股价对上半年盈利下滑前期反应比较充分,目前PB位于历史低位。三季度油价回调明显,季度盈利增速见底,看好旺季基本面的阶段性改善。 机场:机场板块盈利受宏观经济影响的敏感性较小,预计盈利稳定增长有保障,选择未来扩建风险不大、未来若机场收费调整收益最大的上海机场。
风险提示:油价大幅上涨、突发事件、行业需求增速显著低于市场预期