北京哪治疗白癜风好航空运输:航煤价格市场化符合预期 预计将小幅上调
7月12日,发改委发出通知,推进航空煤油价格市场化改革,航空煤油出厂价格逐步实行市场定价,具体出厂价格由进口到岸完税价和贴水两部分构成。航空煤油进口到岸完税价格由采价期新加坡市场平均离岸价格加海上运保费、关税、增值税、港口费等因素构成。贴水由供需双方考虑市场供求、运费、交易数量、国际市场油价走势等因素协商确定。
评论。
航空煤油市场化改革的推进符合预期:在我们对5月24日航空煤油超预期上调以及6月24日大幅下调航空煤油进口关税的点评中就明确提出这些措施都是航空煤油市场化的表现,因此此次航空煤油的市场化完全符合我们的预期,但可能会超出部分市场预期。未来航空煤油价格将在每月1日调整,而燃油附加费预计也将按照这个节奏进行调整。
目前航空煤油出厂价与航空煤油进口完税价格相当:我们以6月25日至本月12日的航空煤油均价124美元/桶、7.9桶/吨和6.5元/美元的汇率计算,加上每桶2美元的海上运保费、每吨50元的港口费以及17%的增值税,航空煤油进口到岸完税价大概为7620元/吨,而目前国内航空煤油出厂价为7640元/吨。由于过度期间出厂价不高于进口完税价,因此预计7月航空煤油出厂价格不会调整。
考虑贴水影响,预计国内航空煤油仍有可能小幅上调:由于出厂价格由进口到岸完税价格和贴水两部分组成,而贴水是由中石油、中石化、中海油公司与中航油公司协商确定,即贴水应当是在中航油公司和中石化等供油公司之间产生,理论上是可正可负,但考虑议价能力,我们预计贴水为正数的可能性比较大,目前我们尚不了解贴水的金额,但估计不会太高,可能会在100-200元左右,因此如果到7月24日航空煤油均价与现在价格相当,我们预计国内航油价格仍有可能小幅上调100-200元左右。
未来我国航油价格的波动性将加大:我国国内航空公司实际承受的国内航空煤油价格=国内航空煤油出厂价格+进销差价=航空煤油进口到岸完税价格+贴水+进销差价。贴水和进销差价将保持稳定,而完税价格将完全跟随新加坡航空煤油同步波动,因此航空煤油价格形成机制的市场化,也就意味着国内航空煤油的波动将进一步与国际航油价格波动同步,以前国内航空煤油价格上涨或下降在时间和幅度上远低于国际航煤价格的现象将大幅减少,从而将加大我国国内航空煤油价格未来的波动性,但这也减少了以前航空煤油调整的不确定性。
投资建议。
由于燃油附加费能够转嫁75%-80%的航油成本,因此整体油价下跌或上涨不是航空股投资的决定性因素,我们坚持认为经济走势以及高铁影响是决定航空股投资的关键因素。从目前跟踪的情况看,京沪高铁对航空的影响还是非常明显,而经济在欧美经济复苏乏力、国内经济紧缩的情况下预期也不会快速转好,因此航空盈利难以实现持续增长,从中长期看我们仍持比较谨慎的态度。
